职业供需体现：猪价下行趋势继续。2025年9月仔猪、活猪和猪肉均价别离为30.06元/公斤、13.81元/公斤和24.50元/公斤，环比改变别离为-10.62%、-3.79%和-1.92%。十一假日之后生猪均价继续直线日，全国外三元生猪均价10.90元/公斤。

　　供应端：9月生猪出栏会集开释，气候转凉后，规划场和社会场出栏方案环比添加，出栏体重添加，商场猪源供应量和出肉量均有添加，十一后供应端压力继续，猪价承压显着。需求端：9月中秋国庆备货及气候转凉，消费端略有提振，但屠宰企业保持慎重，冻品去库缓慢也约束了鲜品消费增量。10月中旬二次育肥在挨近10元/公斤底部进场节奏加快，对短期猪价构成小幅支撑。

　　产能改变趋势：国家统计局数据显现，9月末能繁母猪存栏量4035万头，环比下降0.07%，比较二季度末削减9万头。从三方数据剖析来看，9月涌益能繁存栏样本数据环比8月下降0.84%，钢联样本数据环比下降0.28%。官方与三方数据趋势共同，猪价加快下行趋势下，产能去化趋势已现。

　　方针调控叠加价格低迷，产能去化有望加快。前期会议清晰产能调控、出栏体重和资金环保等要求，现在方针调控已进入全面落实阶段，头部企业已有活跃做出呼应，牧原股份9月末能繁母猪存栏330.5万头，比较6月末调减12.6万头。到25年10月24日，职业均匀自繁自养生猪头均盈余-185.68元，外购仔猪盈余-289.07元/头，饲养亏本加重。方针调控与职业亏本有望带来产能加快去化，猪价有望在26年下半年迎来向上拐点。

　　后市周期预判：方针引导下的产能调控仍是未来一段时间的中心旋律，落后产能去化预期提高，优质产能本钱优势进一步凸显，并在调控完成后迎来更好的盈余弹性。估值方面，职业指数PB有所上升，但仍处前史中位数以下，板块估值具有安全边沿。标的方面主张重视本钱职业抢先，成绩完成度高的头部饲养标的牧原股份，其他相关标的包括温氏股份、天康生物、神农集团等。

　　出售均价环比下降。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新期望9月份完成生猪出售均价别离为12.88、13.18、12.75和12.89元/公斤，均价环比别离变化-4.66%、-5.18%、-7.27%和-4.80%。

　　出栏量涨跌互现。牧原股份（商品猪）、温氏股份、新期望和正邦科技8月份完成生猪销量别离为557、333、139和79万头，环比别离变化-20.40%、2.45%、4.22%和18.07%。咱们判别，部分企业出栏量环比下降的原因是上半年出售仔猪较多，对应可供出栏育肥猪削减。

　　出栏均重略增。牧原股份、温氏股份、新期望9月出栏均重别离为126.30、113.51和97.16公斤。除天邦食物和京基智农因仔猪出售添加均重下降之外，其他企业出栏均重略有添加。

　　危险提示：畜禽价格动摇危险，上市企业出栏量扩张没有抵达预期，动物疫病危险，企业本钱操控没有抵达预期等。